针对经济前景（是否会出现衰退）以及衰退情况下后市的分析
作者：蓝犁
原用标题：宏观分析专题 2：经济前景及影响
封面：Photo by Ferdinand Stöhr on Unsplash
问题 1：是否会出现衰退？
Each time inflation went over 5% in short order there was a recession either right away or in short order.
每次通胀率高于 5%，都会伴随着衰退，或者紧跟（高通胀）、或者之后。
马克吐温（或者其他人）说过：历史不会重演、但会押韵。有了上面 9 个数据点支撑，可以判断本次发生衰退的可能性很大。
问题二：衰退对股市和币圈的影响
我们仔细看一下这三个图：
这三者的关系是这样的：
- 通胀率限制了美联储的货币政策和走向
- 美联储货币政策决定了 S&P 的走向
例如，我们拿 70 年代来看，整个 70 年代 S&P 大的趋势是向下的，从 69 年的 800 点到 82 年的 320 点。这中间有反复，但是整个这 10 年是大的向下的趋势。之后基本向上（除了 2000 年互联网泡沫和 2008 年次贷危机）。
而巧合的是，美联储的利率在这 10 年是整体上升的，81 年达到顶点，而后一路的趋势是整体向上的。
70 年代美联储利率一直上调的原因在第一个通胀图里可以看到，通胀一直是高企的。而后面能够一路下调利率也是因为从 1980 年以来通胀一直相对温和。
所以第一个问题就是未来通胀是否会长期持续高企？笔者认为在中美不发生 LZ 的情况下，通胀是可以被解决的：
上面是长期的大趋势，整体仍然向好、但有不确定性。
那么再看中期的趋势：
整体上，看所有和衰退相关的 S&P 回撤，统计如下：
但如果看最近的两次（病毒这次不算，因为美联储很快撒钱搞定），2000 年的互联网经济危机和 2007 年的次贷危机，回撤在 50% 左右，市场 2-3 年。
这次危机，因为前期天量放水，系统里的杠杆不会少。另外通胀目前 8%（还没看到顶），所以目测会相当于甚至高于之前的回撤均值（40% 回撤，1 年）。
截止目前为止，S&P 回撤 5 个月，回撤幅度 20%，看起来赛程刚半。
一个大的黑天鹅就是 WW，这个打起来，那么就会是一个 10 年期的整体回撤了。
币圈目前还没起到” 避险资产 “的作用，而更多是作为 “风险资产”，所以和 S&P 联动很强。
但如果持续通胀+世界更不稳定，也许比特作用会更加凸显。
附录
什么是经济衰退？
Investopedia 的定义是：
衰退是一个 宏观经济 术语，指指定地区的一般经济活动显着下降。 它通常被认为是连续两个 季度 的经济下滑，这反映在 GDP 和失业率上升等月度指标上。 然而，正式宣布经济衰退的美国国家经济研究局 ( NBER ) 表示，实际 GDP 连续两个季度下降不再是它的定义方式。 NBER 将衰退定义为整个经济体的经济活动显着下降，持续数月以上，通常体现在实际 GDP、实际收入、就业、工业生产和批发零售额中。 1
关键要点
- 衰退是整个经济体的经济表现持续数月下滑的时期。
- 企业、投资者和政府官员跟踪各种有助于预测或确认衰退开始的经济指标，但它们是由 NBER 正式宣布的。
- 已经发展出各种经济理论来解释衰退如何以及为什么会发生。
这里有另一种解释：
一个流行的误解是，经济衰退被简单地定义为实际 GDP 连续两个季度下降。 值得注意的是，1960-61 年和 2001 年的经济衰退并未包括实际 GDP 连续两个季度下降。 1
衰退实际上是一种特定的恶性循环，产出、就业、收入和销售的逐级下降反过来又导致产出进一步下降，从一个行业迅速蔓延到另一个行业，从一个地区蔓延到另一个地区。 这种多米诺骨牌效应是衰退疲软在整个经济中扩散的关键，推动了这些同时发生的经济指标之间的联动和衰退的持续。
什么引起经济衰退？
奥地利学派认为， 商业周期 是由于政府试图控制货币而导致的利率扭曲造成的。 如果政府干预人为地将利率保持在低位或高位，就会发生资本错配， 最终，经济会经历 衰退 。 为什么一定会出现衰退？ 用于不适当行业（例如 2008 年金融危机期间的建筑和改造）的劳动力和投资需要重新部署到实际经济上可行的目标。 这种 短期的商业调整 导致实际投资下降，失业率上升。
政府或中央银行可能会试图通过降低利率或支持失败的行业来规避衰退。 奥地利理论家认为，这只会导致进一步的投资不当，并使衰退在实际发生时更加严重。
这里以奥派观点稍微做一下展开推理：
- 以美国为例，从 1980 截止 2021 年底，整体利率下行，从 16% 以上降低到 0%
- 在这个过程中，整体资本利率下降，所以会鼓励 1/借贷，也就是杠杆率的大幅提升 2/ 消费，人们会更倾向于提前消费而不是把钱存起来 – 换句话说：寅吃卯粮。
- 这个过程中杠杆率越来越高；而消费的虚假繁荣繁荣也导致供应端（消费品生产）的供过于求
- 但是低利率的环境有其限制，就是通胀，所以从 20 年 11 月开始，美联储开始加息
- 加息的过程中，因为资本利率上升，市场开始去杠杆，并且从风险资产流向低风险环境，而这些风险资产价格的下跌进一步导致杠杆率下降（3AC）
- 从消费端来说：同样借贷成本提升，消费下降。而美国消费是龙头，消费下降之下出现了以下的负向螺旋：
现在是否已经经济衰退了？
先看几个指标。
消费数据还好
但是消费者信心很低：
制造业 PMI 高位
服务业 PMI 也高于 50
失业率仍然在低位：
GDP: 美国第一季度经济萎缩 1.6%，加剧了对经济衰退的担忧
富国银行预计，2023 年第二季度将出现温和的衰退，尽管强劲的家庭财务状况以及稳健的消费者和企业资产负债表应该会保持这种低迷状态，如果发生的话，相当温和，Seery 说。
从上面的数据来看，整体形势还好，除了 GDP 数据和消费者信心。也就是说，现在还没进入实质性衰退，但是已经有了衰退的迹象。
参考：
1 年国债利率：https://www.macrotrends.net/2492/1-year-treasury-rate-yield-chart
10 年国债利率： https://www.macrotrends.net/2016/10-year-treasury-bond-rate-yield-chart
Fed fund rate: https://www.macrotrends.net/2015/fed-funds-rate-historical-chart
通胀率： https://www.macrotrends.net/2497/historical-inflation-rate-by-year
美联储负债表：https://www.macrotrends.net/1486/fed-balance-sheet-vs-gold-price?q=fed+balance+sheet
国债收益率和利率： https://www.investopedia.com/articles/03/122203.asp
收益率曲线：https://www.investopedia.com/articles/economics/08/yield-curve.asp
商业周期：https://www.investopedia.com/terms/b/businesscycle.asp
经济周期：https://www.investopedia.com/terms/e/economic-cycle.asp
Bear market: https://awealthofcommonsense.com/2022/05/the-2-types-of-bear-markets/
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